作者：任宁/F301520〖叁〗、 Z0013355/

　　一德期货分析师

　　7月上旬 ，随着美伊冲突再度升级
，霍尔木兹海峡通航数量下降，原油费用 引领化工品快速反弹 ，其中烯烃链条表现尤为强势
，现货涨幅超过期货盘面，基差与月间价差同步走扩。具体分析如下：

　　估值方面

　　经历过前期调整后 ，6月底至7月初的聚烯烃费用 基本跌至地缘局势事件之前的位置 。从油制与煤制工艺成本来看
，估值已重回低位，为费用 反弹提供了空间
。

　　库存方面

　　当前库存压力不明显 ，市场供应逐渐恢复，但现货端压力可控。聚烯烃的两油库存维持在65万吨附近
，液化品丙烯连续去库一个月，且工厂库存压力不大 。

　　供应方面

　　远期产能投放压力依然存在 ，多套装置处于中交阶段
。近来 看四季度增量较多
，预计2609合约之前塑料投产产能比较多 可达260万吨，四季度投产产能400万吨以上；PP在2609合约之前投产仅15万吨 ，四季度投产产能620万吨（其中年底投产205万吨）。

　　需求方面

　　在7月初有部分下游开始采购原料
，但随着本周快速涨价，需求跟进弱化 ，终端提价困难
，利润微薄甚至亏损，后期继续关注实际成交情况与成交费用  。

　　后市展望

　　行情驱动严重依赖于地缘事件的变化 ，按当下原油费用 来看估值中性略低
，上方压力在进口成本，风险在于需求持续跟进乏力
。

　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F030331〖伍〗 、 Z0012132/
、王伟伟/F025741〖贰〗、 Z0001897/

　　复核：李煜爽

　　报告完成日期：2026年7月16日

　　交易询问 业务资格：证监许可〔2012〕38号